对于大多数刚刚接触期货的交易者而言，直接买入期权是一种最容易理解的交易方式。由于期权的高杠杆性，直接买入期权相当于以较少的投入(权利金)获得无限收益的机会。

　　然而，在实际期权交易中，期权的权利金实际上很高，特别是大家都看好某只股票的时候，该只股票看涨期权价格会被炒得很高。于是，一些交易员想当然的贪图便宜，买入大量的虚值期权。这也是多数国家期权刚上市时候，所有投资者范的通病。在国内股指仿真交易中，大量的虚值期权被买入。然而，贪图便宜买入虚值期权的收益如何呢？在美国就有这样一个故事可以为大家解惑。

　　2000年之前，由于投资者对股指期权的认识和理解不深，市场关注度不高，美国股指期权一直都没太多人参与交易。2000年8月份之后，美国股市持续下跌，直至2003年3月份之后才止跌。部分交易商在买入看跌期权中尝到了甜头，于是越来越多的投资者加入股指期权交易中来。

　　2003年4月，美国股市焕发活力，连带S&P500指数期权交易也变得越来越火爆。这时候，有一帮从未参与过期权的投资者也加入到美国S&P500指数期权交易中。对于新入门的交易者而言，买进期权高杠杆的效应是吸引他们参与交易的主要原因。从盈亏收益图可以看出，买入期权意味着收益无限而亏损有限，意味着只要用一笔不大数目的资金就可以获得百分之几百的回报。

　　这帮人在贪图高回报的时候，还成立了一家公司，并憧憬在若干年之后公司能在美国华尔街有一席之地。他们通过经纪商介绍之后，发现实值S&P500指数期权报价还是蛮高的。于是合计之后，买入价格相对便宜的S&P500指数深度虚值期权，该期权为5月份到期，执行价格为900点，期权价格为100点，而当时S&P500指数为840点左右。

　　这是期权新手们典型的交易手法，都想通过降低交易成本而买进期权，梦想着获得超额的回报，甚至憧憬一夜暴富。然而，许多有经验的交易商都是宁愿买到期时间较短的实值期权，并且买入期权的目的是降低他们在一个持有头寸中所需要的投入，并不是想获得高杠杆带来的高额回报，而是通过买入股指期权替代一篮子股票组合。

　　买入虚值期权，投资者需要花费较长的时间让股指实现大幅度运动。如上述交易商买入那个期权，就必须要让S&P500指数从840点上涨到900点，涨幅需要达到7%。然而，更糟糕的是，他们买的深度虚值期权到期时间只有1个月，因此股指可能没有足够时间来实现这么大的波动。

　　而买入实值期权，可以减少花费在时间价值升水的成本，原因在于虚值期权完全没有内在价值而只有时间价值，而实值期权有内在价值，时间价值很少。理论上，期权的时间价值随之到期时间的到来而加速衰竭，因此买入期限短的深度虚值面临时间价值加速减少的风险。另外，从期权delta角度来看，实值期权大于0.5，意味着股指上涨1个点，期权价格上涨超过1.5个点，而深度虚值就没这么走运。

　　5月份，期权到期，S&P500指数期权上涨至960点。买入深度虚值的看涨期权，最后实现了60点的收益，扣除100点的成本，实际上亏损40点，而如果买入实值期权的话，那么盈利120点，如果实值期权买入成本为110点(比深度虚值贵)，那么盈利10点。最后，这些交易所就纳闷，在股票市场上百战百胜的他们怎么就败在期权市场上了呢？